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经济增长
哈罗德-多马模型强调资本形成在经济增长中的作用,经济增长率与储蓄率成正比,与资本-产出成反比。但是,该模型忽视了劳动投入、技术进步乃至制度因素对经济增长的作用。
综合所有经济增长模型,决定经济增长的因素无外乎技术进步、资本形成和劳动投入。世界各国政府大多采取鼓励技术进步、鼓励资本形成、增加劳动供给、建立适当的产权和收入分配制度等政策来保证经济增长的速度、质量和效率。
经济周期
1、康德拉季耶夫周期:分为繁荣、衰退、萧条、回升四个阶段,以创新性技术变革为起点。
自工业革命以来,全球已经历过四轮完整的康德拉季耶夫周期,每一轮周期的起始或结束都以一个突破性的技术作为标志,如纺织工业和蒸汽机技术、钢铁和铁路技术、电器和重化工业技术、汽车和计算机技术。
2、库兹涅茨周期,也称为建筑业周期或房地产周期
美国经济学家库兹涅茨根据建筑业和房地产业兴衰的波动现象,提出为期15—25年的经济周期——库兹涅茨周期。建筑业与房地产的需求变化与人口的繁衍与迁移息息相关,所以库兹涅茨周期也在一定程度上反映了人口周期。中国房地产市场起步较晚,还不足以对库兹涅茨周期提供实质性的证据支持。
3、朱格拉周期
法国经济学家朱格拉提出市场经济存在着8—10年的中周期波动,以设备更替和资本投资为主要驱动因素。生产力水平反映了制造业企业的核心竞争力,而生产力的提升是一个持续的过程,需要企业不断对设备进行更新和再投资。设备更替与投资高峰期时,经济随之快速增长;设备投资完成后,经济也随之衰退。
4、基钦周期
英国经济学家约瑟夫·基钦从厂商生产过多时就会形成存货从而减少生产的现象出发,认为库存投资变化会导致经济波动,并把这种2—4 年的短期调整称为存货周期,也称为基钦周期或短波理论。基钦周期的内在基础在于商品的需求冲击是被动的和外在的,而供给调整是主动的和内在的;需求和供给的不同变动形成了被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存四个周期性阶段。
经济周期类型一览表
经济周期 | 周期跨度 | 驱动因素 |
康德拉季耶夫周期 | 40—60年(长周期) | 技术创新 |
库兹涅茨周期 | 15—25年(长周期) | 房地产和建筑业兴衰 |
朱格拉周期 | 8—10年(中周期) | 设备更替、资本投资 |
基钦周期 | 2—4年(短周期) | 库存投资变化 |
美林投资时钟
美林投资时钟理论将每个经济周期划分为四个阶段∶复苏期、过热期、滞胀期和衰退期,认为在不同阶段应该配置不同的资产。该理论通过研究美国1969年7月至 2003年8月债券、股票、商品和货币的收益率数据进行检验,得出的结论是;在经济周期的不同阶段,根据经济增长和通胀率的不同情况投资配置于不同的大类资产,最终得到的资产回报率可能超过整体市场的投资回报率。
美林时钟的投资策略主要是根据周期性、久期、利率敏感性和标的资产四个方面做出判断。随着经济的增长,股票和大宗商品表现良好,周期性行业的收益要明显高于市场的整体表现;而当经济增长放缓时,防御性行业的收益要明显高于市场的整体表现。当通货膨胀率下降时,贴现率也将随之下降,金融资产表的收益要更好一些。
美林时钟的投资策略
阶段 | 增长率 | 通胀率 | 最佳资产类别 | 最佳行业 | 收益曲线斜率 |
衰退 | 下降 | 下降 | 债券 | 防守性行业 | 牛市陡 |
复苏 | 上升 | 下降 | 股票 | 周期性成长 | ----- |
过热 | 上升 | 上升 | 大宗商品 | 周期性价值 | 熊市平 |
滞胀 | 下降 | 上升 | 现金 | 防守性价值 | ----- |
小试牛刀
1、在通货紧缩的经济背景下,投资者应配置()。
A. 黄金
B. 基金
C. 债券
D. 股票
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